在传统“金九银十”旺季消费效应以及宏不雅氛围好转带动下眼镜妹 探花，有色金属自9月中旬起浩荡走出触底反弹态势。在供应偏紧和需求支捏下，氧化铝期货涨幅尤为明显。

　　多迫切素致氧化铝产量开释有限

　　国产矿石供应病笃方位仍未缓解。朔方矿山因环保等问题限产尚在延续，且迄今未有规模性复产音信，天然本年5—6月晋豫国产铝土矿山出现荒芜复产，但较旧年同期明显下滑。此外，朔方矿石不仅数目少且质料较差，企业被动使用铝硅相比低的矿石，使氧化铝出产本钱走高。西南地区，广西铝土矿供应总体保捏安谧，矿价捏稳运行径主，但贵州地区因环保查验露天矿停产导致价钱捏续高涨。

　　国产矿一矿难求，供应督察偏紧，氧化铝企业矿石对外依存度束缚提高。海关数据透露，本年前8个月，我国铝土矿累计入口量仍是率先1亿吨，同比增长1.12%，但多数督察长单为主，现货散单供应有限。近期，又因几内亚雨季和当地计策要素导致铝土矿发运受阻，部分下搭客户示意短期矿石长单供应仍不安谧，捏续技能暂不解确。调研透露，多数氧化铝厂矿石库存浩荡在1~2周，因此矿石供应波动极易导致氧化铝厂出产受到影响。此外，尽管内陆氧化铝厂在增多破钞入口矿的保险下拼集将产能升迁至高位，关联词入口矿石与国产矿出产线恒久不合营，导致时时磨练，因此实践产量也很难达到产能规范。

　　总而言之，尽管建成产能高企、企业利润丰厚，但国表里矿石供应不安谧以及磨练时时等要素导致氧化铝运行产能抬升受阻，产量开释则愈加有限。

　　下流市集旯旮改善

　　本年以来，国内电解铝运行产能保捏增长势头。限度9月末，国内电解铝建成产能约4536万吨，运行产能约4351吨，行业开工率迫临96%高点，连续刷新历史峰值水平。参预四季度，由于云南电力供应充沛，省内铝厂减产预期大幅自便，导致氧化铝需求端增长预期升迁权贵，进一步夯实氧化铝下方支捏。此外，10月份四川、贵州地区早前因技改而停产的产能也在不绝通电起槽，亦提振氧化铝下流需求。

　　数据透露，本年1—9月国内电解铝总产量累计3212.8万吨，累计同比增幅达4.24%，瞻望四季度累计产量可达1097万吨，2024年全年累计总产量在4309万吨，累计同比增长3.8%。

　　本年3月份，国外不绝启动减产。其中，好意思铝一季度启动不绝减产220万吨的冶真金不怕火厂；力拓3月份片晌减产后还原，但5月份再度临时减产约100万吨出产线，导致国外供应启动偏紧；印度Nalcol在4月份事故中减产约50万吨出产线。天然印度Vedanta在4月份生效投产150万吨出产线，但从二季度公布的产量数据看，其投产并未达到理念念效用。一系列减产最终导致从4月份启动我国氧化铝入口窗口渐渐收窄至绝对关闭，我国也从氧化铝净入口国转为净出口国。字据海关总署公布的数据，2024年8月我国氧化铝净出口13.70万吨，1—8月累计净入口16.14万吨，谈判到我国对俄铝出口刚需，瞻望在国外冶真金不怕火厂复产前将保捏净出口情状。

　　国外铝厂为了督察出产所需，需要高价外购现货，部分以至在国内询价接货，由此导致国外氧化铝成交活跃且价钱束缚冲破高位。钢联数据透露，限度现在，澳洲FOB价钱仍是冲破630好意思元／吨，氧化铝入口损失在500元／吨以上，入口窗口保捏关闭。

　　冬储补库需求支捏

　　字据上海钢联公布的数据，限度10月初，国内氧化铝库存报397.3万吨，较年头高点下滑近50万吨，现时国内电解铝厂氧化铝原料库存为11.8天，同比下跌21.9%。因前期部分长单引申不顺畅以及价钱波动剧烈，铝厂本年采购节律零散，全年库存督察在相对低位，现在仍是跌破400万吨安全水位。鉴于此，咱们以为，年关渐至，改日冬季补库和假期等要素将导致电解铝厂存在刚需补库需求，现货怒放问题暂难缓解，采购价钱情随事迁。

　　概括来看，供应端，国产矿整治行径捏续，入口矿因几内亚雨季影响超预期以及计策等要素导致铝土矿发运受阻，海表里矿石受划定约我国氧化铝运行产能抬升。与此同期，配矿调试等“水土反抗”导致产能磨练时时，实践产量也难以达到产能水平。国外方面，因减产导致氧化铝市集捏续病笃，加大对我国氧化铝出口需求，谈判到我国对俄铝的刚需出口，瞻望在国外冶真金不怕火厂复产之前我国氧化铝市集将保捏净出口情状。

　　需求端，国内电解铝运行产能仍在束缚抬升，因枯水期云南电力供应依旧充裕，当地铝厂减产预期出现窒碍，且四川、贵州此前因技改停产产能又在不绝通电起槽中，氧化铝需求端增长预期权贵升迁。纠合咱们对氧化铝供需均衡表的测算，参预四季度，氧化铝供需将再度由裕如转为缺少，幅度达21.72万吨，瞻望年内氧化铝价钱有望督察偏强运行。操作上，漠视看高但不追高，逢低严慎买入为主。

　　跟着技能推移，远期氧化铝市集供需矛盾仍有望迟缓缓解，届时价钱或再度出现松动。不错暖和以下几个方面要素的变化：

　　一是几内亚雨季实现后入口矿补充情况。谈判到本年雨季前几内亚单周最高发运量为284万吨，月最高到货量也仅有1136万吨，雨季影响发运量将捏续至11月，年内即便雨季实现，瞻望也较难通过大批入口几内亚矿石弥补供应缺口。来岁1月不错暖和印尼铝土矿计策变化，或存在松动。

　　二是国外减产还原情况，以及国外产能投产开释情况。

　　三是限度现在按收盘价测算眼镜妹 探花，氧化铝价钱大幅高涨导致行业平均总本钱较节前增多约1350元／吨，而电解铝价钱仅高涨约500元／吨，导致铝厂即时平均利润收窄800~1300元／吨。改日要是氧化铝价钱连续大幅攀升并导致铝厂利润压缩权贵，也将带来明显的负反映效应。（作家单元：建信期货）